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旅游案例

成为连接航空公司和机票代理之间的桥梁机票佣

日期:2018-10-24      浏览次数:

  知情人士爆料称,携程网已经收购了基于移动互联网的手机预订平台“今夜酒店特价”。随着旅游在线服务、网络营销、网上预订、网上支付等业务的迅速展开,“智慧旅游”将成为我国旅游业今年新的增长点。在A股市场上,涉及的相关上市公司有

  、中青旅、腾邦国际。途风旅游网首页近日公告称,“2013年12月携程旅行网战略投资途风旅游,作为携程旗下北美分公司的成员,途风旅游将合理利用携程这一大平台,发展自身,强强联合,开拓更加广阔的北美旅游市场。”此外,有知情人士爆料称,携程网已经收购了基于移动互联网的手机预订平台“今夜酒店特价”。 根据途风旅游网介绍,该公司创立于2006年,定位北美旅游市场,主要承接包括美国、加拿大、欧洲在内的境内外旅游项目。收购完成后,途风旅游网将作为携程北美分公司旗下成员。

  随着旅游在线服务、网络营销、网上预订、网上支付等业务的迅速展开,“智慧旅游”将成为我国旅游业今年新的增长点。全国旅游工作会议将2014年确定为“中国智慧旅游年”。围绕“2014中国智慧旅游年”主题,我国将加快推动旅游在线服务、网络营销、网上预订、网上支付等智慧旅游服务。运用市场化机制,推动建立全国统一的在线旅游服务平台和景区门票预订系统。

  其中移动终端订票已经成为我国旅游消费一大新亮点。移动将很快成为携程最重要的预定平台。30%的酒店预订量和15%的机票预订量来自移动端;景点门票和本地服务预订方面,来自移动端的比例更高一些。截至2013年三季度,30%的酒店预订量和15%的机票预订量来自移动端;景点门票和本地服务预订方面,来自移动端的比例更高一些。随着中国智慧旅游年主题确立,在线年迎较好发展机遇。

  在A股市场上,涉及在线旅游的上市公司有号百控股、中青旅、腾邦国际。号百控股推出的“114商旅”、O2O模式的“易生活”等商旅+酒店业务;中青旅公司投资8400万构建“青旅在线”网站为其电子商务平台,是国内最有影响力的旅游电子商务网站之一,在线旅游业务快速发展将为公司提供新的赢利点;商旅管理业务及金融业务为腾邦国际近两年公司大力培育的新业务,由于基数低,增速较快,2013年TMC业务及金融业务增速分别约为180%及600%。建议关注以上三家A股上市公司。

  乌镇西栅景区游客接待继续保持快速增长,弱市环境凸显模式优势:今年乌镇景区所处的华东区域受三公消费削减、禽流感以及7、8月份高温天气的影响,市场景气度较往年显著下降。以团队游客为主的东栅景区预计全年游客下滑近20%,但定位休闲度假会议旅游目的地的西栅景区经过多年的打造,尤其在今年首届乌镇国际戏剧节的有力推动下,游客规模继续保持较快增长。根据3季报信息以及研报对国庆黄金周数据和4季度大型活动的持续跟踪,研报预计乌镇西栅景区今年接待游客人数将超过250万人次,增幅有望达到17.5%。在今年多数一线景区游客下滑的背景下,如此增幅实属难得,充分显示出西栅复合业态的模式优势。

  会展业务虽部分受到三公削减及葛兰素史克事件的影响,但调整后品牌优势或将进一步显现:今年从中央到地方严控三公,并引发国有企事业单位对会议、活动支出的削减,加之葛兰素史克行贿事件引致会展业务主要客户-医药行业阶段性减少商业活动,导致公司会展业务增长明显放缓。然而,今年的调整也极大推动了行业洗牌,

  会展业务的品牌优势或将在今后的业务开展过程中得到进一步显现,明年营收增长有望重拾升势。古北水镇预计将在元旦前后重新开业,借势北京地缘优势开业首年或将迎来高成长:古北水镇在经历10月下旬短暂试运行后予以停业,进一步完善景区设施以达到正式开业要求。经过2个月左右的建设,预计将在2014年元旦前后重新对外营业。北京作为中国政治文化中心,外宾接待及会务活动众多。古北水镇背靠司马台长城,其深厚的文化底蕴以及符合休闲度假会议目的地要求的软硬件设施,能为接待和会议活动提供全面支持。古北亦有望在接待过程中获得有力的市场推广,进而在开业首年迎来高成长。

  研报给予公司未来6~12个月24.4~26.6元的目标价,相当于2014年增发摊薄后32~35x动态PE。

  所持古北水镇股权因溢价增资导致的投资收益存在会计政策调整风险;古北水镇正式运营后成长速度可能低于市场预期。

  号百控股:与易信、网易战略合作新闻发布会点评研究机构:申银万国日期:2013.10.29

  、网易、易信三方举行新闻发布会宣布战略合作。10月28日,号百控股、网易和浙江翼信科技(电信与网易合资公司,推出易信)联合召开新闻发布会,宣布战略合作。出席嘉宾包括电信集团副总杨小伟,电信集团创新业务负责人李安民,号百控股董事长王玮,易信用户已达3000万,打造“易生活”本地服务平台。(1)新闻发布会上,翼信科技总经理张政表示,易信用户已达3000万,计划年底达到1亿。此次易信、网易、

  的战略合作,希望依托易信这一即时通讯平台,打造“易生活”本地服务平台。(2)易生活服务平台的顶层为网易和易信的互联网和移动互联网为入口,两个落脚点分别为本地生活服务和易积分管理,其中,本地生活服务整合了订票、订餐、订酒店、爱彩:网购等号百控股现有的优势资源和业务,易积分管理是号百控股刚承接自集团新业务,除将中国电信现有的1.2亿积分用户整合进来之外,还将引入航空、保险、商超等其他商家的积分系统。(3)未来,用户可不必再携带多张会员卡或积分卡,而是将所有积分统一交由易信管理,易信将提示用户可使用的各种积分,并为用户设计最优的积分使用方案。

  积分只是第一步,差异化是关键,游戏、视频、支付等都可能是未来方向。(1)易生活平台将积分统一管理、积分跨界管理的尝试是其他厂商尚未涉足的创新。公司表示,易信面对微信等强大竞争对手,如何做到差异化是关键,从此前的免费短信、语音留言,到这次的积分管理,易信始终在努力为用户提供有特色的差异化服务。(2)未来,除了积分管理,电信/网易旗下的天翼视讯、翼支付、网易游戏等都是有可能是易信新的合作方向,而其中取舍的核心仍是如何提供差异化的用户体验。

  腾邦国际:TMC+金融新业务打开公司成长空间,提升公司估值研究机构:东莞证券 日期:12月30日

  公司业务增长较快。2013年公司在B2B机票分销、在线旅游(OTA)、商旅管理(TMC)及其它业务(主要为互联网金融)收入占比分别约为:58%、10%、14%及18%。公司的传统业务为B2B机票分销及OTA,增长较为稳定。商旅管理业务及金融业务为公司近两年公司大力培育的新业务,由于基数低,增速较快,2013年TMC业务及金融业务增速分别约为180%及600%。B2B业务将受益未来几年出票率的大幅增长。主要是通过和航空公司建立合作关系后自建渠道为主,成为连接航空公司和机票代理之间的桥梁机票佣金收入为公司的主要收入来源。公司在这一块与行业龙头携程略有差异。公司佣金主要来源于B2B的机票销售,公司从航空公司获得的佣金约7-8个点,而返还给下游代理商近5个百分点。而携程由于进入市场的时间较早,已打通整个上下游的产业链,因此客户主要为B2C,毛利较高。公司于10月上线GSS系统(主要为统一自身与下游票代的销售系统)后,B2B业务量增加但成本保持稳定,毛利率往后将向上提升。从2013年的情况来看,公司的出票量在900-1000万之间,票价平均在900元左右,佣金率大概在4%左右,贡献收入预计将达到3.2个亿。预计2015年,公司出票量将达到1300万张,届时公司B2B业务将受益大幅增长。

  在线商旅(OTA)业务增长稳定,13年全年增速约10%,但收入占比今年不断缩小。国内在线旅游OTA市场规模未来几年(至2016年)增速都将超过25%,盈利模式基本以B2C的方式经营机票、酒店商品,并收取佣金及利差为主。而公司在这一块由于进入市场的时间较晚,市场份额较小,约2.2%,与业内龙头携程(近50%)、艺龙(约20%)等公司差距较大。在在线酒店预订方面,相较于机票预订而言利润空间较大,是价格战的主战场。公司对此采取核心地区及酒店自签,非核心地区酒店与艺龙合作的方式。商旅管理(TMC)业务前景广阔。公司在TMC业务上的竞争优势主要体现在:资金优势(需垫付资金并提供合适的帐期);技术优势(TMC系统需与客户企业OA对接,并于上游供应商的系统对接,另外线上线下预订亦要结合);及管理优势上。公司目前的主要客户包括阿里巴巴、深交所、世界500强公司及一些知名金融行业内企业。在国内差率管理市场中,前三强均为国际TMC公司巨头的合资公司,市占额达到13%,携程目前占据的市场份额约为2.2%,公司拥有的市场份额1.1%相对落后。

  在竞争对手方面,目前来看,已经涉足国内TMC业务市场的企业分为两种:其一为以携程为代表的国内OTA行业的领头者。其二为如国旅运通、中航嘉信等在国外商旅管理市场已经取得成功的外企与国内航空服务有限公司成立的合资企业。相较于国内差率管理市场的起步不久,部分企业刚把眼光投入这一蓝海。合资企业在开展商旅业务方面有先入为主的优势并能凭借大客户全球统一的招标体系持续获得在华外企的订单,而国内公司在商旅管理市场上起步较晚,大企业客户占比较少。但公司具有本土化的先天优势,另外,国内外差旅管理市场盈利模式的异同(国外差率管理以收取管理费为主,国内仍以收取机票、酒店佣金为主)也给合资企业提升市场份额带来一定的阻碍。而在与目前国内TMC领军者携程相比,其模式较标准及单一(即让所有员工成为会员)客户体验性差,而公司则对每个企业实施定制化服务,因此个性化是公司跟携程最大的区别(如在企业特派专员及提供捆绑业务:差率报告,增值服务,贵宾仓等)。

  在TMC业务的扩张方式,公司主要采取并购的方式。(而TMC的成长壁垒相对较高,一般的机票代理商难以长大,因此也愿意被并购。)上市以来收购的中小企业标的已经接近10家。2012年收购世纪风行、四川华商(TMC客户多,服务对象主要为海外机构)。2013年1月、8月分别收购上海兆驿(主要为B端客户国际机票查询)及天津城桂。而在2014年,公司仍将以每2-3个月一家的速度进行并购。从并购标的的选择上,研报认为公司预计将遵循三大主线。首先在标的的主营业务方面,公司倾向于寻找以TMC(具有一批相对稳定的客户群体)+国际机票(如:具有国际机票搜索引擎等技术先发优势)为主的并购标的;其次在公司规模的选择上,则以200-400万利润规模的中小企业为主。最后,由于公司目前的优势还主要体现在华南地区一带,所以公司希望通过并购异地标的从而打开当地市场并逐步实现全国范围的扩张。

  腾付通、融易行金融业务助力主业协同发展。公司金融业务主要分为两块:腾付通(第三方支付)及融易行(融资服务)。目前公司在对金融业务的定位主要以协助主业为主。公司腾付通业务盈利模式目前主要为收取千分之三的手续费,公司2011年12月21日获得第三方支付业务牌照,2012年腾付通手续费收入约102万,2013年继续保持较快增长,今年同比增长约20倍,达344万。预计腾付通业务有望在今年实现盈利。目前看,这块业务由于前期投入成本较高(主要为系统研发、人员成本及银行通道费等)因此一旦清算金额逐步增长超过了盈亏平衡线,后期利润增长的弹性相对较大。

  融资服务方面公司建立了前海融易行小贷公司,服务对象主要为深圳地区的低级代理,利息则约为万分之四,贷款资金来源主要是与国际航协及下游客户结算期差异产生的现金流、低级代理垫付的保证金及公司自有资金,公司在向低级代理授信有效解决下游代理资金诉求同时也获得其对公司的依赖,产生黏性,长期来看授信于更多的低级代理将形成规模效应,向上游要求获得更高的后返佣金。今年公司净利润目标为300万,达到目标已是大概率事件,而明年的目标有望进一步提升至千万元级别。

  给予公司谨慎推荐评级。研报预计公司13及14年EPS分别为0.76和1.02元,当前股价对应PE分别为41和30倍,估值高于在美股上市的携程(13,14年估值分别约为38、28倍,艺龙13年处于亏损状态暂无可比性),从长期看,携程扩张策略为补充目的地旅行社跟产品,往产业链上下游延伸过度,(近期更是10亿美元高价收购两家租车公司)资产消耗过大,资源或将因业务开展过广而分散,一定程度削弱了其竞争力,且目前其盈利增速亦处于缓慢下滑状态。而公司发展规划清晰稳定,身处朝阳行业,盈利增速较快且有保障,可获得至少与携程相似的高估值。从长期的角度看,给予公司谨慎推荐的投资评级。但短期看,自12月以来,公司累计涨幅已超过25%。另外,公司身处创业板,在1月IPO重启的大背景之下,高估值的创业板个股面临资金分流压力较大,应留意股价调整风险。因此建议长期关注,在股价调整时逢低介入。